业绩拐点显现,政策落地加速行业变革,布局动保时机已到!7月22日,农业部正式发布招采制度变革文件,猪瘟、蓝耳退出招采,布病纳入,并推进直补政策,动保板块逐渐升温。7月14日农业部发布将进行招采变革,我们第一时间点评并联合4家上市公司董事长召开电话会议深度解读。7月1日,我们发布动保行业第二篇深度报告《饲料起来了,疫苗还会远吗?二季度动物疫苗企业迎业绩拐点期!》,主要逻辑:1)受益养殖景气,动保企业业绩拐点显现。2)招标采购市场化大势所趋,行业规模将加速增长。行业发展和政策趋势正验证我们判断,继续坚定推荐!1、政策落地:猪瘟、蓝耳退出招采,布病纳入,直补政策将加速行业市场化进程!7月22日,农业部、财政部发布《关于调整完善动物疫病防控支持政策的通知》,通知主要调整国家强制免疫及扑杀的病种等,其中包括高致病性猪蓝耳病和猪瘟暂不实施国家强制免疫政策,在布病重疫区将布病纳入强制免疫范围。自2017年1月1日起实施。
1)猪蓝耳和猪瘟退出招采,布病、包虫病纳入。通知中,“国家继续对口蹄疫、高致病性禽流感和小反刍兽疫实施强制免疫和强制扑杀。
在布病重疫区省份(一类地区)将布病纳入强制免疫范围……包虫病重疫区省份将包虫病纳入强制免疫和强制扑杀范围。对猪瘟和高致病性猪蓝耳病暂不实施国家强制免疫政策”。随着猪瘟、蓝耳退出,预计企业间产品分化加速,有利于产品优质、市场化程度高的企业,同时行业间并购整合加速。当前布病疫情频发,布病疫苗市场稀缺,纳入招采范围后有望快速打开布病疫苗市场。据我们调研了解:①猪蓝耳:当前市场规模约15亿,其中招采苗11亿,市场苗4亿;当前免疫覆盖率约60-70%,其中政府苗覆盖约60%,市场苗覆盖不超过10%。而招采价格仅为0.1-1.5元/头份,预计均价1元/头份,而市场苗价格为2-10元/头份,预计均价超过3元/头份。预计猪蓝耳疫苗17年退出招采影响后,其行业规模迅速扩大,以当前市场苗价格测算,潜在增长空间2-3倍,市场规模超过30亿。
②猪瘟:当前市场规模约8亿,其中招采苗6.5亿,市场苗1.5亿;当前免疫覆盖率约90-100%,其中政府苗覆盖约80%,市场苗覆盖10-20%。
招采价格约0.1-0.4元/头份,预计均价0.3元/头份,市场苗价格约0.6元/头份。预计猪瘟疫苗17年退出招采后行业规模扩大,以当前市场苗价格测算,潜在增长空间超过50%,市场规模超过12亿。
③布病:当前市场规模预计不超过1亿;当前免疫覆盖率预计不超过10%。而招采价格0.1-0.2元/头份。预计17年纳入招采后行业规模迅速扩大,当前我国牛羊合计4亿只,市场规模约10亿。
2)推进“直补”政策,市场化改革加速推进!“对符合条件的养殖场户的强制免疫实行“先打后补”,逐步实现养殖场自主采购、财政直补”,预计将有更多养殖户选择市场苗,有望加速推进招采疫苗市场化进程,未来招采苗向市场苗全面过渡是大概率事件。
3)市场苗价格远高于招采苗,制度变革将打开行业空间。政府招采苗受财政支持限制,定价较低,产品抗原含量低,而市场苗品质高,抗原含量高,市场苗价格远高于招采苗。因此,招采制度向市场化过渡,将直接打开行业空间。
以口蹄疫为例,目前口蹄疫市场苗在肥猪厂覆盖率不到10%,可拓展空间大。虽各省招标价格有所不同,14年口蹄疫招标苗中标价约为0.5元/头份,而市场苗零售价6-10元/头份,为招标苗价格10-15倍。假设第一阶段以母猪厂、规模化猪场(年出栏万头以上)、牛羊场为覆盖目标客户。则据我们测算,口蹄疫市场苗空间约50亿,较行业目前规模仍有超过4倍空间。若全部猪场都用口蹄疫市场苗,则理论上仅口蹄疫市场苗空间就可达100亿。
2、动保企业半年报业绩前瞻:受益养殖景气传导,业绩拐点显现!我们对动保行业持续进行了草根调研,调研企业包括生物股份、天邦股份、普莱柯、海利生物、中牧股份等企业,随着规模养殖户加大补栏,以及养殖高盈利下养殖户对高品质产品(前端料、市场化疫苗)采用比例明显提高,动保企业业绩拐点显现,预计二季度业绩将有明显改善!以上市公司为例:1)生物股份:预计二季度收入、利润同比增长超过20%,上半年业绩同比增长约15%-20%。主要原因,一方面在养殖高景气下,公司口蹄疫市场苗加速渗透,市场苗销售进展顺利,预计同比增长约20%,另一方面,公司口蹄疫招采苗公司收入确认机制调整,部分春防销售收入在二季度确认。同时公司圆环产品推广顺利。
